浙商证券：招商积余2021年报点评报告：高质量拓展卓有成效，向轻资产运营再迈进

招商积余(001914)收入利润稳定增长，毛利率稳中有升：招商积余2021年收入105.91亿元，同比增长22.42%，实现净利润4.53亿元，同比增长10.75%，归母净利润5.13亿元，同比增长17.25%。分项收入来看，物管业务99.08亿元，同比增长22.31%，资管业务5.56亿元，同比增长23.70%，其他业务1.26亿元，同比下降24.12%，分别占比93.56%/5.25%/1.19%。其中受地产行业环境影响资产减值1.6亿元，但投资性房地产产生的公允价值变动收益1.07亿元，缓解了业绩的冲击。公司2021年毛利率13.8%，同比增长0.2%，分项毛利率来看，物管业务11.43%，同比提升0.47%，资管业务56.18%，同比下降1.09%。定位轻资产运营平台，资产债务结构持续优化：2022年初，公司拟定剥离三家下属企业，加快轻资产运营模式落地。截止21年底，公司总资产167.7亿元，较期初增长2.52%；归属于上市公司股东的净资产86.6亿元，较期初增长4.35%；资产负债率48.85%，较期初下降0.51%。有息债务余额27.5亿元，同比下降2.88亿元；债务结构稳