光大证券：福耀玻璃（600660）-2021业绩点评报告：增长逻辑不变，白马股价值显现

福耀玻璃(600660)2021业绩披露：2021营业收入同比增长18.6%至人民币236.0亿元（比我们预期的人民币243.9亿元低约3.2%），归母净利润同比增长21.0%至人民币31.5亿元（比我们预期的人民币35.3亿元低约10.9%），主要由于海运费/纯碱等原材料成本上涨导致的毛利率回落（新准则的毛利率同比下降0.6pcts至35.9%；其中，海运费/纯碱分别拖累毛利率近1.0pcts/0.5pcts）。产品结构改善，国内业务稳健：2021福耀汽车玻璃销量同比增长15%，平均售价同比增长3.8%（高附加值产品占比同比增加3.3pcts），主营业务收入同比增长18.4%，毛利率同比下降0.8pcts至35.3%（其中，汽车玻璃收入同比增长19.2%，毛利率同比下降1.6pcts至30.7%；国内主营业务收入同比增长14.4%，毛利率同比增加1.4pcts至43.0%vs.海外主营业务收入同比增长23.3%，毛利率同比下降2.7pcts至27.0%），新准则的销管研费用率同比下降1.6pcts至17.3%，扣非后归母净利润同比增长22.2%至人民币28.2亿元（汇兑损失同比扩大2