浙商证券：万泰生物2021年报点评：大单品放量，双动力引擎

万泰生物(603392)投资要点年报表现：收入高增长，净利润率提升公司发布2021年年报，2021年收入57.5亿元、YOY144.3%，实现归母净利润20.2亿元、YOY198.6%，2021年净利率达到36.2%，YOY2.4pct。我们认为，公司2021年的收入和利润增符合我们预期。成长能力：疫苗大单品放量，IVD结构调整①疫苗业务：2021年收入33.6亿元（收入占比58.5%），YOY288.5%。从销售量看，2021年医疗机构合计采购二价HPV疫苗1009.9万支、重组戊肝疫苗接近14万支。从2021年公司收入增量贡献上看，二价HPV疫苗的收入增量占比77.4%，我们认为高增长来自于(1)学术推广、渠道下沉下疫苗接种率提升（“截至目前，产品已在各省、自治区、直辖市获得招、补标准入，有效覆盖全国约2,500家区县疾控中心和约18,000家社区医院”），我们估算2021年HPV疫苗整体接种率在6.5-7%，仍有较大提升空间。(2)新产能释放（根据公司在2021年11月投资者关系活动记录表，“从中检院公开数据看，二价HPV疫苗上半年的批签发量和去年5月开始生产后全年的批签发量基本