国海证券：玲珑轮胎（601966）-系列深度报告之一：配套、零售、国际化三管齐下，打造国产轮胎品牌

玲珑轮胎(601966)核心提要：配套龙头，国内发力高端市场，率先布局欧洲轮胎行业核心的壁垒在于品牌，打造品牌的关键在高质量的产品、强有力的渠道、高端车型配套。玲珑轮胎研发费用位列国内轮胎上市企业首位，为高质量产品提供研发支持；率先在国内开展新零售模式，赋能销售渠道；乘用车配套为国产轮胎龙头，高端车型持续突破；公司朝着成为全球一流轮胎企业的目标持续前进。当前，受到海运费和原材料价格上涨的冲击，轮胎行业整体景气处于底部，玲珑轮胎率先在欧洲布局，破局关税和海运难题，国内市场坚守配套，同时，勇于向中高端零售突破，待行业反转公司有望加速成长。预计2021、2022、2023年归母净利分别为11、22、35亿元，对应PE28、14、9倍，维持“买入”评级。2022年产能加速扩张预计2021/2022/2023年半钢产能将达到7350/9300/10900万条，全钢产能达到1390/1590/1670万条，总产能分别达到8846/10999/12692万条，增速分别为15.11%/24.34%/15.39%。塞尔维亚基地即将投产因为高运费，欧美本土轮胎涨价，利润大增，塞尔维亚基地2022年望投产部