浙商证券：三友化工点评报告：21年业绩符合预期，“三链一群”规划打开成长空间

三友化工(600409)投资要点主营产品价格大涨，公司盈利能力明显提升根据公司年报，公司2021年收入实现大幅增长，期间费用率10.44%，同比下降1.4PCT，存货周转率和应收账款周转率均小幅提升。具体业务结构层面，受能耗双控和海运不畅等因素影响，2021年公司纯碱、粘胶、烧碱和PVC销量同比分别下降1.75%、12.17%、8.11%和14.53%，价格同比分别增长51.86%、37.8%、36.1%和26.1%。报告期内，公司综合毛利率22.12%，同比增加3.83PCT，其中，纯碱和粘胶业务是公司业绩改善的核心驱动力，上述两业务2021年毛利率分别为31.47%和11.97%，同比分别增加12.94PCT和6.39PCT。单季度看，公司2021Q4实现收入59.18亿，环比下降2.5%，实现归母净利润1.49亿，环比下降58.13%，这主要原因是由于Q4纯碱、粘胶、烧碱和PVC销量环比分别下降14.74%、17.3%、20.95%和39.69%。成本端则由于原煤、浆粕、电石等原料快速上升，影响了利润。纯碱维持高景气，粘胶盈利有望改善据公司统计，2021年纯碱、粘胶、氯碱和有机硅