天风证券：从行业红利逐步释放看京东健康成长空间

京东健康(06618) 京东健康：中国互联网医疗引领者。 京东健康是引领中国医药和健康产品供应链转型先行者之一，也是中国最大的在线医疗健康平台和零售药房，2019年从京东集团拆分独立运营。公司主要业务有零售药房和在线医疗健康服务，并通过自营，线上平台和全渠道布局相结合的运营模式，建立了一个完整全面的“互联网+医疗”产业生态。公司2017-2019年收入分别为56亿/82亿/108亿，收入同比增长分别为46.4%/31.7%/78.8%，2020年得益于医药零售自营业务迅速发展，总收入达到194亿元。 我们认为京东健康目前的看点有三： 1、从市场环境和政策导向来看，中国人口持续老龄化，互联网医疗行业属于政策红利期阶段并有望持续，同时疫情加速了行业的渗透。在与阿里健康、平安好医生的三分天下竞争格局中，京东健康于2019年在行业内首先达到盈利，凭借京东集团对自营平台垂直导流的能力，在同行业中优势明显。 2、从核心的医药电商业务来看，首先从行业规模上，处方外流和医药分离趋势将为院外在线医药零售带来新的增量规模。2019年院外流通比例为32%，外流规模达5200亿元。根据Frost&Sulliv