华安证券：赤峰黄金（600988）-聚焦主业+外矿发力，黄金新贵正迎量价齐升

赤峰黄金(600988)外矿开拓+内矿挖潜，黄金新贵迎来量利齐升：1）公司alpha①业绩：外矿迅速放量+成本存在优化空间量：赤峰黄金在国内矿山体量相对较小的情况下，加速海外金矿并购步伐，万象金矿和瓦萨金矿作为成熟的在产矿山，每年能为公司贡献主要的黄金产量，2022/2023年，我们预计万象+瓦萨+内矿合计贡献产量分别为8.5+5.5+3=17吨、10+7+3=20吨。万象和瓦萨矿增储潜力大，未来黄金产量可能更上一层楼。利：a）万象矿由于成矿条件相对复杂，成本较高，处于项目建成初期优化阶段，通过新建氧气压缩机设备等方式提升回收率，预计从1400美元完全成本下降至1200美元，未来可能进一步压缩至1100美元；b）瓦萨矿业相对成熟，通过竖井工程提效、控制采购成本和管理费用等方式也有持续降本空间，完全成本也有望从1300美元下降至1200美元，未来可能进一步压缩至1100美元；c）内矿目前的成本已处于低位，降本空间不大。②战略：聚焦黄金，稳内拓外公司目前的发展战略以黄金为主线，采矿业之外的业务逐渐剥离，2021年剥离固废处理企业雄风环保，目前还留存在上市公司体内的广源科技从事拆卸业务，体量