国海证券：周大生（002867）-2022年1-2月经营数据点评：1-2月增长亮眼，省代模式渐入佳境

周大生(002867)事件:周大生发布2022年1至2月主要经营数据公告：2022年1-2月，公司实现营业收入23.19亿元左右，同比+203.11%；归母净利润2.18亿元左右，同比+36.01%。投资要点：1-2月消费旺季+行业高景气保持，公司实现业绩高增。2022年1-2月为消费旺季，据中国黄金协会，今年春节假日7天，全国黄金消费同比增长13%；春节前后（1月中旬-2月中旬）的一整月期间，金饰总销量与销势强劲的2021同期持平，黄金高景气延续至今。得益于金价稳步走高叠加古法金持续火热，公司1-2月整体增长亮眼。短期看，3月因俄乌局势冲突导致金价高企、各地疫情反复爆发等原因终端消费可能受到一定影响，公司将采用对冲等避险措施应对金价波动以降低影响，恢复后有望实现稳步增长。减值计提与冬季疫情拖累Q4业绩。2021Q4公司归母净利润同比-26.08%，一是坏账计提的影响，2021Q4公司各项减值/坏账计提合计达到6000-7000万元。其次，各地疫情爆发影响冬季订货会拿货效果，高毛利的镶嵌业务销售受到较大影响。若不考虑坏账计提，公司利润同比持平。着手推进合作模式的完善，预计2022年省代