浦银国际证券：中国宏观数据点评：1-2月实体经济数据回升，2026年经济迎来“开门红”-260317

核心观点：中国1-2月实体经济数据大多好于预期，尤其是去年下半年以来一路走低的消费品零售总额和固定资产投资增速终于反弹。叠加今年经济增速目标，我们认为短期内推出增量政策刺激的可能性大幅降低，重点或放在年初和全国两会推出的政策刺激的落实上。然而，值得注意的是，房产销售依然低迷。此外，在春节假期因素淡出之后，内需复苏的可持续性仍面临挑战。从中期来看，正如我们去年11月展望报告所预期的，全国两会制定了适度刺激的经济政策框架。在财政政策上，虽然预算内的赤字率和债券发行额度均与去年持平，但是准财政工具有增量。在货币政策上，我们维持去年底2026年展望报告里提出的10-20个基点降息和50-100个基点降准的基本预测。不过鉴于经济增速目标的下调、《政府工作报告》对结构性货币政策工具和社会综合融资成本的表述变化，我们看到了实际操作低于我们预期的风险。 1-2月社会消费品零售总额同比增速略超预期回升。社会消费品零售总额同比增速从去年12月的0.9%反弹到1-2月的2.8%，好于市场预期的2.5%（图表2）。细分来看，服务消费或受今年多一天的春节长假提振，表现改善，累计同比增速再上升0.1个百分点到5.