浙商证券：新澳股份快报点评：羊毛销量超预期，羊绒值得期待

新澳股份(603889)Q4为传统淡季，由于20年淡旺季倒置导致净利率同比下滑全年业绩符合预期，21Q4相较19年增长强劲。单Q4来看，公司实现营业收入/归母净利润7.65/0.37亿元（+38%/-42%),主要原因系2020年上半年疫情严重影响公司前三季度生产，订单堆积至Q4完成（由于羊毛产品主要用于秋冬季服装，公司传统生产旺季为Q2)淡旺季倒置导致20年数据较为异常。因此，若对比19年Q4,公司收入/归母净利润增速为+53%/+6437%，实现淡季不淡，增长强势。羊毛业务：销量超预期，以产促销改革效果显著产能全面释放，以产促销效果显著。19年前后公司进行新产能募投，但释放受抑于中美贸易与疫情压制。伴随21年全球消费复苏，年初起公司实行“以产”代替以往“以销定产”销售策略，效果显著，订单实现爆发式增长。4艮据我们的测算，公司毛精纺纱线可比口径预计增长超30%,目前公司已有13万锭产能已基本完全释放（预计折合48支毛精纺销量为1.4-1.5万吨之间）部分产品已通过外协加工完成。目前公司已与部分厂商达成外协战略合作，未来有望在保持毛利率基础上持续通过外协保证自身产量供应。羊毛价格稳定上