华安证券：天康生物（002100）-积极调整养殖业务，生猪出栏稳步增长

天康生物(002100)主要观点：全产业链布局的国内养殖服务龙头企业。天康生物创立于1993年，形成动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。2016-2020年，公司营业收入从44.4亿元增长至119.9亿元，年复合增长率22.0%。2021全年预亏6.3亿-7.3亿元，主要是猪价大跌拖累生猪养殖业务所致。饲料业务稳步增长，开拓市场谋求新增量。公司自1993年创立以来持续从事饲料业务，已成为新疆最大饲料生产企业，并逐步向中原、西北地区扩展市场。2018-2020年，公司饲料业务营收从25.6亿元增长至42.2亿元，年复合增长率28.4%；1H2021公司饲料营收25.9亿元，同比增长33.6%。饲料业务持续快速增长主要由于公司不断加速产业一体化建设，进一步扩大市场份额，西北陕甘宁青市场的积极开拓逐渐成为了饲料业务新的增长点。积极调整养殖业务，2022年生猪出栏有望达到220万头。面对猪价快速下行、饲料原料价格上涨等问题，公司及时调整发展规划，饲料部门回归主业，并全面叫停外购仔猪，科学规划生猪养殖业务。公司充分发挥产业链一体化优势，通过合理规