光大证券：菜百股份（605599）-投资价值分析报告：中华老字号，华北黄金风向标

菜百股份(605599)深耕华北地区，中华黄金第一家：公司于2004年获得“中华黄金第一家”称号，是商务部第一批命名的“中华老字号”企业，背靠北京西城区国资委。公司以黄金类产品为主，2020年公司黄金类产品收入占比为95.93%。截至2021年9月30日，公司已搭建起54家线下直营门店（包括北京总店在内），北京总店处于公司商业布局中的核心地位。2020年北京总店收入为43.2亿元，占直营收入总额的69.09%，占总营业收入的61.12%。行业规模稳步增长，集中度有待提升：我国黄金珠宝零售额增速与GDP有较强的相关性。从市占率角度，我国是全球珠宝消费第一大市场,2021年中国市占率达38.02%。从人均珠宝消费额角度看，我国人均珠宝消费仍有一定提升空间。根据Euromonitor统计，2021年我国内地人均珠宝消费额为79.3美元，远低于美国的188.9美元，仍具一定增长空间。从产品品类看，黄金首饰仍是我国主流珠宝消费品。2020年，我国黄金销售额占比53%，在黄金产品消费中以首饰金为主，占黄金消费比例约60%。高性价比培育用户心智，集约拓店保证服务品质：公司以直营模式为主，为客户提供高