国海证券：爱美客（300896）-年报点评：业绩表现亮眼，产品接力长期增长动能足

爱美客(300896)事件:爱美客发布2021年年报：公司2021年实现营业收入14.48亿元，同比增长104.1%；录得归母净利润9.58亿元，同比增长117.8%；扣非归母净利润9.14亿元，同比增长115.5%，营收符合预期，利润略超预期。投资要点：嗨体持续强劲增长驱动业绩高增。分产品看，1）溶液类注射产品量价齐升，实现营收10.46亿元，同比增长133.8%，主要受益于高定价的熊猫针逐步放量，溶液类整体收入占比由2020年的63.1%提升至72.3%；2）凝胶类注射产品（宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、爱美飞、濡白天使）实现营收3.85亿元，同比增长52.8%，主要受益于宝尼达增长较快+濡白天使上市贡献收入。毛利率、费率双重优化，净利率略超预期。1）毛利率：公司产品毛利结构优化+规模效应显现，全年毛利率同比提升1.9pcts至93.7%；2）费用端：销售费用率同比微增0.8pcts，主要系销售人员薪酬及新品上市销售推广费用增加所致；规模效应下管理效率提升，管理费用率同比降低1.6pcts；3）利润端：归母净利率66.2%，同比提升4.2pcts，盈利能力显著提升。濡白天使加速渗透，