山西证券：华秦科技（688281）-军工隐身材料领跑者，研发创新筑高竞争壁垒

华秦科技(688281)产业化转型成果显著，批产放量未来可期。公司成立于1992年，主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售。公司在该领域深耕近30年，近年来成功实现产业化转型，业务规模持续增长，主营业务突出，整体业绩持续向上。2019-2021年，公司分别实现营业收入1.17、4.14、5.12亿元，同比增长45.51%、254.44%、23.68%，年均复合增长率为120.13%。国防需求渗透加速，壁垒极高利好先入者。（1）我国国防支出进入持续快速增长阶段，国防装备支出比例持续扩大，下游需求渗透加速。（2）隐身材料的性能和质量是关键，研发创新是核心竞争力。（3）行业存在较高的技术研发壁垒、市场先入壁垒、行业准入壁垒，有助于保持良好的竞争格局，利好市场先入者。始终坚持研发驱动，构筑长期竞争壁垒。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，产业化成果突出。2018-2021年，公司累计研发支出占累计营业收入比例为10.8%，研发投入始终保持在较高水平，以保证产品的领先地位。