华西证券：新泉股份（603179）-新能源贡献增量 剑指内饰龙头

新泉股份(603179)事件概述公司公告2021年报:2021年实现营收46.1亿元，同比增长25.3%，归母净利2.8亿元，同比增长10.2%，扣非归母净利2.6亿元，同比增长3.9%；其中2021Q4实现营收13.5亿元，同比增长20.6%；归母净利0.6亿元，同比下降28.6%，扣非归母净利0.7亿元，同比下降22.2%。分析判断:营收快速增长新能源贡献增量公司2021年营收同比+25.3%，其中2021Q4营收同比+20.6%，环比+34.6%，我们判断同环比增长主要受益于新能源贡献增量驱动乘用车业务快速增长，商用车业务则受重卡销量（2021年同比-14%）疲软而有所承压。扣非归母净利增速显著低于营收增速主因毛利率同比下滑且费用率同比提升。展望2022，随着新能源业务占比进一步提升叠加原材料涨价影响趋缓，业绩有望重回高增长。毛利率短期承压研发费用持续增加公司2021年毛利率达21.3%，同比-1.7pct，其中2021Q4毛利率20.8%，同比-2.6pct，环比+2.1pct，我们判断同比下滑主要受低毛利率的乘用车业务占比提升以及原材料涨价的影响，环比回升则受益于产能利用率提