国联证券：温氏股份（300498）-出栏稳健增长，公司有望迎来业绩反转

温氏股份(300498)投资要点：猪价反转：能繁母猪累计去化274万头，22年去产能有望加速。2021年6月是能繁母猪存栏高点，按养殖周期估算，预计22年4-5月份为猪价最低点。资金面看，当前生猪亏损期短于往轮，暂未出现大范围资金链断裂；母猪效能看，三元淘汰、二元回补，2022年能繁母猪效率MSY有望恢复至18头；情绪面看，2020年猪周期的赚钱效应使得养殖户对补栏持观望态度。2021年6月至今能繁母猪存栏累计去化6%，我们预计22H1猪价仍将处于下降通道，2022Q2-Q3猪价可能出现拐点，2023年猪价有望上涨。出栏增长：公司出栏量出现向上拐点，未来出栏有望稳步增长。2019-2020年，受非瘟影响公司全年生猪出栏量大幅下降。2019年、2020年公司商品猪出栏量分别下降至1852万头、955万头，年降幅分别达到17.0%、48.4%，而2021年生猪出栏量已恢复至1321.74万头。截至2021年底，公司高性能能繁母猪约100万头，GP、GGP和后备母猪数量充足，我们预计公司种群规模足以支撑未来两年出栏目标。成本优化：公司养殖成本显著改善，未来仍有下降空间。受非瘟影响，2020年