国海证券：春雪食品（605567）-事件点评：专注鸡肉调理品行业，扩产在即助力未来成长

春雪食品(605567)鸡肉调理品行业先行者，长期经营稳步向上。公司是目前国内白羽鸡加工企业中，少有的专业从事白羽鸡深加工调理品生产、销售的企业，2019年公司鸡肉调理品市占率达4.1%。公司2020年营收18.6亿元，2017-2020年营收CAGR为11.8%。截止2021年Q3，公司实现总营收15.61亿元，同比增加14.42%，公司最新业绩预告中，由于玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨影响饲料成本的上升、鸡肉生鲜品市场低迷、美元汇率波动较大等影响，2021年实现净利0.63-0.71亿元，同比减少52.17%-57.56%，同时2020年拆迁补偿费影响导致基数较高，2022年业绩基数将恢复正常。调理品收入快速增长，向食品消费企业逐步转型。公司在鸡肉调理品领域深耕近20年，早期，公司主要向日本出口鸡肉调理品，严格按照日本进口生产标准，产品品质突出。公司采用委托养殖模式保证鸡肉来源以及成本的稳定，实现90%的鸡肉来源自供。2015年开始公司逐步发力国内鸡肉调理品市场，至2020年公司调理品收入达10.09亿元，占比达54.1%，调理品2017-2020年营收CAGR达40.5%。公司目