浙商证券：比音勒芬跟踪点评：领跑高端运动时尚，业绩持续亮丽增长

比音勒芬(002832)投资要点精准卡位高端运动时尚赛道，展现强消费粘性。作为主打中高收入男性消费群体的高端运动时尚品牌（男装占比超过70%），由于设计感（色彩及花纹元素更适合公务员、企业高管等目标消费群体工作及生活场景需求）、版型（遮掩亚洲人肩窄、中年腹部易突出等特点）、面料（韩国、意大利进口，舒适度高、垂坠感强、易打理）都非常贴合目标客群需求，且相对其他运动时尚类海外老牌男装渠道更为下沉，比音勒芬品牌客户粘性极强（老客单次消费连带率3以上，70%消费来自老客），目前在各百货中心男装楼层稳居前三甚至第一，带动消费环境波动下仍然持续强劲的增长表现，其18/19/20/21Q1-Q3收入增速分别达到40%/24%/6%/25%，领跑高端服饰增长。少数仍在积极渠道扩张的高端服饰品牌。截至2021Q3公司渠道数量达到1053家（同比+12%，较年初净增94家），全年来看渠道净增数量有望达到150家，在此基础上2022年预计净增180家，成为少数连续4年保持快速渠道净增的高端品牌。渠道的快速增长来自于产品和品牌力支撑下的渠道高盈利能力，从经销商草根调研来看比音勒芬品牌经营利润率可以达到20%水