华安证券：盐湖股份（000792）-钾锂龙头王者归来，去芜存菁成长可期

盐湖股份(000792)主要观点：Q4业绩低于预期主要与损益和累库有关。公司Q4表观业绩不及预期，归母净利润预计为3.65亿元，环比降77%。不及预期之处主要在于：1）子公司破产清算+罚款带来的7.83亿元损益；2）销量下滑及累库影响业绩约为6.37亿元。在22Q1钾肥和锂盐高价态势下，库存为Q1的业绩提供了充分的保障，叠加22年蓝科锂业碳酸锂扩产，行业的beta和盐湖自身的alpha将推动公司业绩更上一层楼。供需紧张，钾肥业务正迎量价齐升。资源为王，钾盐供需偏紧支撑价格上行。加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国钾资源丰富，合计占比超60%；我国钾矿相对匮乏，以液体钾资源为主。资源的高度集中导致钾肥供给处于垄断竞争状态，供需区域性错配，中国进口依赖度较高。钾肥产能增量释放缓慢，供应偏紧；农产品周期带动钾肥周期，大合同价格持续上涨，钾肥迎量价齐升。技术+资源双重保障，助力钾肥龙头扬帆起航。盐湖股份坐拥察尔汗优质资源，是我国盐湖开发龙头企业、国内最主要的钾肥供应商；生产工艺先进，毛利率全国领先。供需紧张抬高单价，钾肥业务量价齐升。锂价高企，优质资源+成熟工艺实现产能兑现低成本产能扩张，吸附膜法工艺