国海证券：华鲁恒升（600426）-守正出奇，新十年再出发

华鲁恒升(600426)核心观点纵观三十年历史，多元化发展战略坚定：1991年-2000年，公司先后建成了尿素、甲醇、甲醛、甲胺、DMF生产装置，多元化发展之路启航，奠定了一头多线、柔性联产的业务格局。2001年-2010年，公司建设完成了大型氮肥装置国产化工程，率先完成了水煤浆气化装置建设，在原有产品基础上扩大产能，并新增醋酸、醋酐等产品，产能与产品矩阵都得到了很大提升。2011年-2021年，公司主要产品产能进一步扩张，新增硝基复合肥、三聚氰胺、己二酸、环己酮、丁辛醇等产品，成为综合型化工企业。主要产品景气度提升，公司利润中枢上移：过去几年，受供给侧结构性改革和新冠疫情的影响，化工行业存在很大的不确定性。2021年以来，随着疫情影响消退，全球经济复苏，公司主要产品供需格局得到了很大改善，价格也相应提升，预计公司2021年营收和利润创历史新高。未来三到五年，全球经济温和复苏，需求平稳增长，双碳背景下，产能增长有限，预计公司主要产品价格能够保持高位震荡，公司高利润现状得以维持。继续多元化发展战略，统筹存量优化和增量升级：2021年是公司谋篇布局“十四五”规划、统筹德州本部发展和荆州基地