浙商证券：九号公司点评报告：21Q4利润略承压，预计22边际改善

九号公司(689009)投资要点四季度为出行工具传统淡季，21Q4利润端承压符合预期据三季报披露，公司21年前三季度收入72.02亿元，归母净利润3.88亿元，即21Q4归母净利润-0.18至0.92亿元，20Q4为-0.12亿元。公司21Q4在利润端略有所承压，预计主要原因有：1）Q4一般为传统淡季，收入增长或放缓，而管理费用和研发费用等硬性支出并不会因此有较大缩减；2）员工激励费用可能较多在Q4确认，影响当期综合费用率。展望22年，预计智能出行业务持续向好1）滑板车&平衡车业务结构有望持续优化：一方面与小米合作已从分成变更为采销，预计公司对产品自主把控力度在未来会进一步增强；另一方面，“新冠”疫情影响，以滑板车为主的个人专属短交通工具望持续受益，海外自营渠道占比有望持续提升。我们预计滑板车&平衡车未来三年CAGR20%+。2）电动两轮车业务：目前已形成低中高端全产品矩阵，预计未来在国内持续大力拓展线下门店，另一方面有望借助公司海外市场优势出海。我们预计电动两轮车业务未来三年CAGR90%+。“蓝海”割草机器人望开启第二增长曲线，超市场预期1）智能割草机“蓝海”市场，空间广阔：据St