浙商证券：中航高科深度报告：卡位航空复材产业链核心中游，军民市场共驱高增长

中航高科(600862)投资要点中航高科：航空复合材料龙头，新材料板块过去5年高成长1)公司主要从事航空新材料/高端智能装备研发制造，在航空碳纤维复材预浸料环节具极高市占率，2020年航空新材料营收占比93%、毛利占比99%。2)近年来营收波动增长，与业务范围调整等有关。旗下中航复材（复材业务核心平台）过去5年营收复合增速20%、归母净利复合增速31%。复材产业链附加值高，公司卡位核心中游，预浸料营收占国内同类企业9成1)碳纤维复材发源于美日，中国企业长期追赶，目前基本形成完整产业链。当前美日中碳纤维产能居全球前三。碳纤维复材性能优异，广泛应用于航空航天等高端装备制造业。生产链条长，每经过一级都实现价值的突跃。2)公司在产业链中游-预浸料的研制生产上掌握“树脂体系”和“工艺参数”两大核心壁垒。2020年预浸料营收占国内同类企业预浸料总营收的9成以上。军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益1)军用：复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。2)中国是世界第二大经济体，国防与经济尚不完全匹配。中美军机数量差异对应乐观