国海证券：卫星化学深度报告之一：轻烃一体化底蕴深厚，化学新材料加速发展

卫星化学(002648)C3龙头地位不断巩固，综合竞争力持续增强作为国内C3产业龙头，公司拥有丙烯产能90万吨、聚丙烯产能45万吨、丙烯酸产能66万吨、丙烯酸酯产能75万吨、双氧水产能22万吨、高分子乳液产能21万吨、SAP产能15万吨、有机颜料中间体产能2.1万吨。2021H1，公司C3大宗化学品实现营收77.1亿元，同增97%；实现毛利25亿元，同增168%。同时，公司年产25万吨双氧水（含电子级双氧水）项目将于2022年投产；80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇项目也预计于2023年底投产。预计2021-2024年，公司C3业务（含高分子乳液、SAP等）将实现营收181、204、228、315亿元，毛利61、56、61、93亿元。积极布局C2产业链，公司业绩将站上新高度公司稳步推进多元化发展战略，积极布局连云港C2产业链项目。目前，C2项目一期已建成投产，主要包括125万吨乙烯、40万吨HDPE、25万吨聚醚大单体、144/182万吨EO/EG联产装置。2021H1，公司C2业务实现营收15.3亿元，毛利5.6亿元。C2二期也预计2022年上半年投产，主要产能包括12