信达证券：舍得酒业（600702）-多维度验证公司势头好

舍得酒业(600702)回款：通过长时间跟踪、广范围调研，我们估计春节前回款（销售口径，不含预留）已接近全年目标的30%，超过销售团队25%的考核任务，其中90%的货已发出，超出预期。春节后还有老客户补货与糖酒会招商，根据过往情况，一般占Q1总回款的15%+，因此我们预计Q1回款可以达到35%，同口径同比增长50%+。但需要注意，报表端收入与开票情况有关。动销：核心终端愿意卖舍得，而且卖的不错。按往常规律，公司核心终端（即联盟体，年销售任务达到几十箱便可认定几星级联盟体）的销售占比可以达到全部销售额的80%。联盟体第一次进货需达到全年任务的30%，以目前的回款发货情况来看，经销商已将大部分货下发到联盟体。而联盟体自身的出货量超过进货量的80%，该数据更多是业务员估计，即使有偏差也不会太大。除河南、天津受疫情影响较大，全国大部分地区动销良好。公司对疫情区经销商不压货，保持合理库存。库存：2021年发货增加20亿，库存没有明显升高，批价也稳定，说明卖的好。舍得2020年初渠道库存10亿，至2021年中降至6-7亿。22年初预计8亿库存（对应2个月库存），跟我们调研结果一致，比如，四川、河北