浙商证券：太阳纸业点评报告：21Q4多重因素拖累，22年预期环比改善

太阳纸业(002078)投资要点Q4纸价弱势运行、原料成本高位，盈利逐月改善细分纸种来看，（1）文化纸：Q4铜版/双胶均价5362、5517元，环比-1.54%、-1.08%，期内需求平淡、年末投产预期下市场备货意愿平淡，叠加低价进口纸冲击（10/11/12月进口双胶纸数量8.72、9.53、7.05万吨，同比-28.84%、-22.82%、-17.49%），价格低位运行。考虑能源成本上涨（煤炭高位，Q4均价环比+25.69%）叠加高价浆使用，单吨盈利承压，预期10-12月由负转正，逐月向好、企稳改善。（2）箱板纸：Q4箱板季度均价5171元，环比+1.16%，旺季小幅上涨、预期是Q4利润贡献主力。但值得注意的是，期内美废价格高位（约300美金）、老挝废纸浆线停产，高端箱板盈利兑现略有压缩。（3）溶解浆：Q4溶解浆均价6826元，环比-11.13%，淡季价格走弱，公司兖州产线转产影响销量表现、但利润率仍维持相对较高水平，贡献Q4业绩。纸价处于历史较低分位，Q1吨利有望上行展望22Q1，（1）文化纸：目前铜版/双胶价格分别处于历史12.7%、28.8%分位，小厂停机减亏、大厂微利运行，行