中原证券：芒果超媒（300413）-公司点评报告：Q4利润波动，2022排播内容丰富，会员数量有望继续增加

芒果超媒(300413)公司发布2021年度业绩预告，预计2021年全年归母净利润20.4亿元-21.4亿元，扣非后归母净利润20亿元-21亿元。测算Q4归母净利润为0.6亿元-1.6亿元，同比下滑56.76%-83.78%；Q4扣非后归母净利润0.28亿元-1.28亿元，同比下滑67.68%-92.93%。投资要点：多项因素导致Q4业绩不及预期。公司Q4净利润出现较大幅度下滑主要是由于：1）Q4内容排播较少。《披荆斩棘的哥哥》播出后获得较好的收视和评价，但后续无爆款综艺接棒，王牌综艺《快乐大本营》自2021年10月停播，改版后的新节目《你好星期六》在2022年1月1日上线，同时《明星大侦探》第七季录制和播出时间均有延后；2）电商平台小芒处于战略性培育期，为拉动DAU做了较多品牌建设与宣传活动，销售费用在Q4有集中体现；3）芒果影视、芒果娱乐以及上海芒果互娱三家子公司结构调整，目前处于业务整合和转型期，主要经营指标有所下降，部分项目出现减值。在内容排播逐渐恢复正常、小芒电商考核重心转移以及子公司调整完毕，部分因素带来的影响可能会员数量稳步增加。2019年芒果TV会员数量为1837万，2