光大证券：舍得酒业（600702）-投资价值分析报告：浴火重生，品味舍与得

舍得酒业(600702)管理更迭，古酒焕新：公司具有“中国名酒”基因，但因高端化失利遗憾错过黄金十年，2016-20年天洋时期对沱牌定制业务“一刀切”、价盘管控不严、资金侵占等问题，一度限制了公司发展潜力。2021年复星接棒天洋，原舍得管理层回归，重振渠道信心，公司利用信息化严格管控价盘，找回曾经流失的优商大商，合理设置激励考核目标，舍得将蓄势待发，加速全国化进程。次高端白酒持续扩容，重视精细化运营：（1）2020年300元以下/300-600元/600+元白酒收入为3538/754/1508亿元，2018-20年CAGR为-4%/26%/22%，次高端增速最为强劲；（2）伴随消费升级、白酒供需格局优化，五粮液、国窖上调供货价，次高端价格天花板进一步打开，剑南春、水井坊、舍得等相继提价，卡位核心价格带的品牌有望实现量价齐升；（3）次高端相较高端格局分散，竞争激烈，品牌势能大、渠道及费用精细化运营的酒企有望跑赢行业。双品牌推进次高端，扁平化+大商召回释放渠道推力：产品：公司坚定“舍得+沱牌”双品牌战略，舍得系列以品味舍得为主，定位400-500元价格带，稳健上移；沱牌系列以80-90年代