国联证券：中国中免（601888）-业绩快报披露，期待增长由“量”向“质”转变

中国中免(601888)事件：公司1月21日披露业绩快报，2021年实现营收677亿元/同比+29%；归母净利95.9亿元/同比+56%；扣非净利94.7亿元/同比+59%。点评：疫情对下半年业绩扰动明显，但公司海南营收增长仍保持韧性参考业绩快报，公司Q4实现营收181.7亿元/同比+4%，归母净利11.0亿元/同比-64%，剔除20年同期上海机场租金返还，则同比降50%。其中，我们预计Q4海南线上+线下实现营收约150亿，同比增长超过30%，在Q4海南整体旅游人次同比下滑背景下仍录得良好增长，主要得益于公司结合线上线下渠道和折扣促销策略积极应对疫情挑战。Q4公司实现归母净利率6.1%，同比下滑主要受海南客流减少，折扣+线上完税商品销售增加。环比Q3实际值降3.6pct（剔除租金、税收返还），主要因公司多项费用于Q4计提有关，但整体与历史季度波动规律相符（0.3~4.8pct）。其中为应对疫情对供应链的扰动，公司今年增加存货储备导致年底减值计提增加，此外预计Q4员工奖金费用增长亦有影响。规模快速扩张，管理层强调未来增长由“量”向“质”转变公司已连续两年成为全球最大免税运营商，规模扩张下