浙商证券：航发控制深度报告：航空发动机控制系统龙头，盈利能力有望持续提升

航发控制(000738)投资要点航空发动机控制系统龙头，业绩加速向上；2021年定增提升科研生产能力1)公司主要业务包括发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务、非航空产品及其他，其中发动机控制系统及衍生产品营收占比约85%。2)公司近3年营收复合增速11%，规模效应下，毛利率、净利率也呈上升趋势，归母净利润复合增速19%，营收、净利润均呈加速向上趋势。3)2021年公司定增募资43亿（定增价：25.35元/股）用于旗下各子公司科研生产能力提升并补充流动资金，后续将支撑公司业务规模进一步提升。控制系统处于航空发动机产业链中游，公司产品价值量占整机约11%1)FADEC系统是当下主流航空发动机控制系统，由控制器（输出控制指令）、机械液压执行机构（实现控制指令）、传感器（感受发动机工作状态）等组成。2)公司产品主要为机械液压执行机构，与中国航发动控所的电子控制器等产品相互配合、互为补充，共同形成完整的发动机控制系统。3)控制系统在发动机上价值占比平均为18%，预估公司产品占发动机整机价值量约11%。预估“十四五”期间我国航发整机复合增速近20%，公司成长将超越行业1)“军机+民机+维保+通航