浙商证券：锦江酒店深度报告：迎变革成果，享行业红利，酒店龙头扬帆起航

锦江酒店(600754)酒店集团龙头，并购优质资产实现跨越式发展锦江酒店为老牌国企，由上海市国资委实际控制，公司积极参与国企市场化改革，2014年引入外部资本弘毅投资助力公司混改，协助公司完成对法国卢浮酒店、维也纳酒店、铂涛酒店等知名酒店集团的并购，在并购中实现了跨越式的增长。截至2021Q3，公司开业酒店达1.02万家，在国内连锁酒店行业中市占率达20%，位居国内第一。酒店业务为核心，境内境外双向发展，加盟模式增强盈利稳定性公司主营业务为服务型酒店业务，约占营业收入的98%。收购法国卢浮后公司正式进入境外酒店市场，2020年境外业务收入占比约为19%，国际化进程领先于境内其他酒店集团。公司的酒店经营模式分为直营模式和加盟特许经营模式，目前公司主要以加盟模式进行快速拓店，加盟门店的四年复合增速达15.4%，截至2021Q3公司加盟酒店占比达91%。2020年，相较于直营业务毛利率下降37pct，加盟业务毛利率仅下降4pct，随加盟酒店占比提升盈利稳定性有望增强。中国区优化组织架构，“一中心三平台”提升创新及管理效率为了避免并购对品牌的影响，2017年起公司采取“十六字”方针进行渐进式的