国金证券：保利发展（600048）-结算毛利率下降，归母净利润低于预期

保利发展(600048)事件2022年1月9日，保利发展公布2021年度业绩快报，公司预计2021年营业总收入2,850亿元，同比+17.2%；归母净利润276亿元，同比-4.7%。点评归母净利润略低于预期。公司2021年归母净利润低于我们此前预测大约8%，主要因为结转项目毛利率下滑幅度超我们预期。随着高价地逐渐结转完毕，我们预计公司今年的结算毛利率相较2021年会有小幅恢复。全年销售金额保持正增长，好于行业平均水平。保利发展2021年全年签约销售金额5,349亿元，同比增长6.4%，完成年初目标约97%，增速和销售目标完成程度均好于行业平均。克而瑞数据显示，百强房企2021年全年全口径销售金额同比增速为-3.2%，公布全年销售目标的房企2021年销售完成率平均为88%。受益优秀的主体信用，发债渠道通畅。今年下半年以来，地产行业流动性紧张成共性，房企暴雷频繁，信用风险蔓延，发债融资渠道受阻。保利发展作为央企，主体信用优异，在融资方面相较民企更为通畅。2021年11月3日和11月20日，保利发展分别发行了2笔中期票据，金额分别为25亿元人民币和20亿元人民币，票面利率分别为3.25%和3