国海证券：圆通速递（600233）-公司深度研究：蛟龙出海，变中求胜

圆通速递(600233)投资要点：快递行业发生了什么变化？—政策指引频出，企业竞争规范化，行业进入ROE上升通道快递是具备一定公共事业属性的行业，在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下，限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出，同时快递行业增长中枢由25%下移至15%，行业进入从“做大”到“做强”的规范化发展阶段。面对新的政策和市场环境，企业积极调整投资和竞争策略，供给侧优化信号明显。头部企业资本开支占营收比重逐年下降，快递价格逐步回升，行业进入ROE上升通道。在变革的大环境中，圆通速递积极应对，数字化优势凸显。为什么是圆通？—规模基础扎实，投资结构领先，精细化管理深入作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业，“求变精神”一直贯穿圆通速递二十一载的发展历程中。率先提出“全年无休”的快递理念、率先对接淘宝网布局电商快递、率先大投入完成信息化改造，再到率先购置全货机、收购香港先达国际进入国际快递市场，圆通始终积极求变，奠定了坚实的快递巨头底盘。具体看快递运营三要素：①规模基础扎实：市占率稳居行业前三，近两年业务量复合增速为38%，且截止2021年11月，业务量增速为34%，