浙商证券：楚天科技深度报告：从后端装备制造，到全流程布局

楚天科技(300358)楚天科技：疫情红利窗口期，加速全流程布局，打开高端进口替代立足于无菌分装、后包装装备优势，拓展生物药整体解决方案。楚天科技是国内综合性制药装备头部公司，无菌分装（含生物药、化药等，2020年收入占比约32%，下同）、检测包装（收入占比约18%）、制药用水（收入占比12.5%）装备是公司传统优势业务，2020年整体收购Romaco后补充了固体制剂装备（收入占比12.8%），新冠疫情下大幅推进了公司在生物药上下游装备（包含反应器、配液系统、纯化装备等，收入占比2.4%）的产品推广，成为前端反应发酵、配液/储液系统、中端无菌分装系统、后端智能后包检测、仓储板块布局最完整的国产药机公司之一。我们认为，2022-2024年公司收入结构最大的变化可能为①新冠相关建设收入占比下降，但打开公司反应发酵、配液、纯化系统推广销售的窗口；②“生物工程解决方案”加速布局，收入占比提升，特别是耗材类收入占比提升更快。③通过新冠疫苗生产检验，打开了国内高端进口替代的窗口，进入了生物药等高端市场的进口替代赛道。生物药装备：上下游布局，设备耗材推进①新冠疫苗建设订单影响：总量上看影响，2021