国金证券：亿田智能（300911）-首次覆盖：产品力为基，渠道与组织变革助力腾飞

亿田智能(300911)投资逻辑深耕集成灶二十载，新时期组织变革谋求新发展：公司2003年开始主攻集成灶，集成灶相比于传统烟灶优势显著，受益于行业高景气度公司业绩稳步增长。2020年实现总营收7.2亿元、净利润1.4亿元，2016-2020年收入与净利润CAGR分别为21.2%、40.9%。21年公司管理层新老更迭，开展一系列组织变革，重视营销改革，组织架构的调整为公司发展注入新活力。高研发投入，技术升级与产品创新领先行业，产品矩阵丰富：研发投入多年维持较高水平，21年前三季度研发费用率4.0%，高于行业可比公司。公司率先应用侧吸下排技术，引领集成灶行业从深井环吸进入侧吸下排时代，产品性能实现质的飞跃。此外，公司首创风机下置技术并基于此推出行业首台蒸烤独立集成灶，2021年发布的智能烹饪管家S9推动行业智能化升级。补齐渠道短板，线下提质线上突起：线下经销系公司主要销售模式，20H1在总收入中占比63.6%，过去经销商数量领先但规模较小，持续优化经销商队伍，积极招募大商，多举措并行提高经销商质量。线上方面，通过加入新零售平台、推出线上专款推动线上经销快速发展，实现线上线下相互引流。渠道改