国金证券：宇瞳光学（300790）-车载镜头进展顺利，预计2022年快速放量

宇瞳光学(300790)投资逻辑安防行业进入去库存周期，景气度边际趋弱。1）从存货绝对值来看，2021年Q3海康威视存货达191亿元、同增71%、环增26%，大华股份存货达83亿元、同增62%、环增13%。从存货与营业成本的比值来看，海康威视、大华股份存货与营业成本的比值达164%、171%，同比、环比大幅攀升。2）从存货明细来看，2021年H1海康威视存货中存货商品、原材料同增57%、35%，大华股份存货中存货商品、原材料同增61%、89%。3）我们认为安防企业库存高企主要系此前受缺芯影响大量囤积原材料、产成品，预计伴随需求增速回落，安防行业进入去库存周期。车载前装镜头进展顺利，预计2022年快速放量。1）我们预计2025年车载镜头市场规模超300亿元、远超安防镜头市场规模（100亿）。公司目前已有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为、大华安防部门合作多年，未来有望快速导入车载市场。2）8月公司公告出资5000万元设立全资子公司宇瞳汽车视觉，重点布局车载镜头。3）11月公司公布股权激励计划，解锁条件为2022、2023、2024年净利相较于2021年同增1