浙商证券：泰林生物深度报告：细胞装备升级，增长动能切换

泰林生物(300813)报告导读我们认为，CGT相关装备驱动公司中短期收入增长，渐进式&集成式产品升级是公司成长主逻辑，检测/隔离/灭菌产品稳健增长有望提供存量现金流，首次覆盖给予“增持”评级。投资要点泰林生物：细胞装备升级，增长动能切换受益于下游CGT资本开支景气，我们认为2022-2024年公司细胞制备/分装工作站业务收入复合增速有望达到100%+，带动整体收入增速CAGR在35%左右。①业务构成：公司培养器（2016-2020年收入约占比30-35%，下同）、无菌隔离器（占比25-30%）、VHP灭菌器&TOC分析仪（两者之和占比15-20%）销售占比相对高，2020年公司细胞制备/分装工作站占总收入比例约为1.9%，我们预计2022-2024年细胞制备/分装工作站收入占比有望达到10%以上。②存量业务增长趋势：我们认为，微生物检测和灭菌设备（培养器、灭菌器、分析仪等）市场增速稳健、竞争者分散，且公司在该领域具有一定的技术优势和销售基础，我们预期保持稳健增长。③新业务增长趋势：2021年三季报合同负债余额近7900万元且主要由隔离器系列产品贡献，一般装备公司在订单付款30%且未发