浙商证券：仙鹤股份点评报告：拟建莱州200万吨浆纸项目，规模扩张再加速

仙鹤股份(603733)投资要点拟投80亿元建设莱州200万吨浆纸项目，品类&规模扩张进程加速根据投资意向协议，公司拟投资约80亿元人民币用于莱州市高性能纸基新材料产业园项目，拟通过技改、新建形成200万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目，包括：（1）80万吨浆：40万吨化学浆+40万吨化机浆；（2）120万吨纸：（a）40万吨产线为收购生产线技改而成，预期将于近期落地；（b）15万吨装饰纸基材料，为夏王预备项目；（c）30万吨特种纸；（d）35万吨特种食品卡纸材料，包括液体牛卡和2C品类。主投资项目及配套的辅助项目拟分二期建设，力争在十四五规划期内（2025年）完成投资。莱州基地新增产能推动公司品类&规模持续扩张，有效缓解22H1高基数下的增速压力；同时，莱州基地临海运输便利，将加强公司全国区位布局，提升北方市场服务效率。本次新项目再次彰显仙鹤扩张决心，持续看好公司未来成长性。四大基地协同发展，迈入以销定产的高速扩张期20年末至21年初公司陆续发布大产能新项目规划，广西（250万吨林浆纸）、湖北（250万吨林浆纸）、莱州（200万吨林浆纸）协同浙江、河北基地，全国布局趋于完善，（1）广