光大证券：索通发展（603612）-投资价值分析报告：低成本高增长的低碳预焙阳极龙头

索通发展(603612)高成长：绑定客户产能4年再翻番。公司是商用预焙阳极行业龙头，现有预焙阳极产能252万吨/年（权益产能187万吨/年）。公司与下游客户合资扩张产能，产能提升和消化确定性强。公司规划“十四五”期间年均增长60万吨产能，于2025年达500万吨/年（权益产能353万吨/年以上），总产能4年接近翻倍。高激励：除实控人以外11名董监高持股市值达8150万元（12月16日）。截至2021Q3，实控人郎光辉及一致行动人持有公司股份36.38%。除实控人以外，11名董监高合计持股0.74%，持股市值达8150万元（12月16日收盘价）。低成本：成本低于行业平均400元/吨，资金和融资优势明显。2018-2020年公司预焙阳极单吨毛利分别为631、408和450元/吨，远高于行业平均水平（同期行业仅能维持盈亏平衡）。公司是国内石油焦最大的采购商，采购优势明显；公司是预焙阳极行业内唯一上市公司，在资金规模和融资成本方面优势凸显。低碳排：降低铝电解环节碳排放20%。公司预焙阳极产品寿命长、单耗低，能够减少因换极热损失带来的电耗；同时掉渣率低，能够降低电阻和开槽热损失。产品单耗比行业平