国联证券：登海种业（002041）-玉米高价、转基因政策落地——双轮驱动公司主业量价齐升

登海种业(002041)投资要点：玉米种子行业处于库存低位、需求景气持续，优质品种量价齐升。目前猪价仍处于下跌通道，我们预计Q4猪价企稳反弹，2022年春节后行业有望进入加速去产能阶段，去产能过程可能于2022Q2-Q3结束。玉米种子需求通常滞后一年于玉米需求，种子需求景气周期预计将持续至2023年。受自然灾害影响，2021年行业制种单产下降10-40%，行业库存维持低位。供需紧平衡下，优质玉米种子品种有望迎来量价齐升。转基因品种审定办法落地，行业天花板与集中度双升。转基因品种审定方案已落地，预计相关商业化品种23Q4大批量上市。美国转基因种子单价约为非转基因2倍，且平均研发一个新性状需要1.36亿美元，耗时13.1年，研发壁垒高。未来三年，我国转基因驱动下玉米种子终端市场空间预计500亿，龙头企业有望享行业扩容+市占率提升双重红利。公司是国内杂交玉米龙头，我国玉米高产之路的领军者。公司实际控制人李登海被称为“中国紧凑型杂交玉米之父”，他带领公司培育的5代玉米杂交种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年公司玉米种子收入位列行业第二位（第一名为隆平高科），公司营业收入9亿元，同比增长9