开源证券：羚锐制药（600285）-公司深度报告：营销改革及终端提价助力公司迎来第二增长曲线

羚锐制药(600285)营销改革后公司发展迈入新阶段，维持“买入”评级羚锐制药是国内贴膏剂龙头企业，第一次营销改革完善布局，为第二次改革奠定快速增长基石，随着营销整合成效显现、核心产品通络祛痛膏稳健增长、壮骨麝香止痛膏升级换代、3大普药成功提价、基层医疗品种快速放量，公司发展将迈入新阶段，我们上调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.86(原为3.77)/4.55(原为4.53)/5.72(原为5.54)亿元，EPS分别为0.68/0.80/1.01元，当前股价对应PE分别为19.0/16.1/12.8倍，维持“买入”评级。2019年第二次营销改革简化布局、提质增效公司于2021年实施股票激励计划和员工持股计划，设立2021-2023年扣非净利润(剔除股权激励费用影响)年化增速分别为20%/20%/15%的业绩考核标准，公司2012年第一次营销改革加大投入、完善布局，成效明显，但由于加大营销投入，销售费用率基本和毛利率保持同步增长，由此开启第二次营销改革，简化布局、提质增效，我们预计公司营销效率不断提升，销售费用率有望平稳下降。通络祛痛膏稳健增长，壮