华西证券：中国神华（601088）-公司点评：征求意见稿上调中长期基准煤价，公司长协占比高将受益

中国神华(601088)事件概述根据中国能源报2021年12月3日报道，国家发改委公布了《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿）》，明确“基准价+浮动价”的价格机制，实行月度定价，在550-850元/吨合理区间内上下浮动。下水煤合同基准价暂按5500大卡动力煤700元/吨签订。该基准价自2017年起定为535元/吨，本次为五年来首次征求意见上调该价格，上调幅度为31%，超过市场此前预期。若基准价从535元/吨调整到700元/吨，考虑基准价权重为50%，不考虑浮动价变化，测算中长期合同价提升82.5元/吨，2017-21年间，神华自产煤长协波动区间为529-754元/吨，五年均价为574元/吨，提升后均价预计约656元/吨，上涨约14%。2017-21年间，下水煤中长期合同的基准价保持535元/吨不变，浮动价参考指数除2018年增加中国沿海电煤采购价格指数外亦保持不变，以神华自产煤长协价为例，2017-21年均价分别为568/559/555/543/645元/吨，波动区间为529-754元/吨，五年均价为574元/吨。若基准价从535元/吨提升至700元/吨，考虑基准价权