信达证券：盐津铺子（002847）-公司跟踪报告：激励到位，品类聚焦

盐津铺子(002847)本期内容提要:投资建议:市场对于盐津铺子品类培育及渠道扩张下沉存在疑虑。我们认为公司实行多品类发展策略,受散装起家部分影响,先品类布局还是先聚焦大单品更多是战略选择问题,产品矩阵下聚焦大单品更契合公司特性，烘焙品类的成功培育初步验证公司品类扩张能力。通过直营KA树标杆,盐津铺子在湖南、江西等重点市场预计已形成一定的品牌优势,有望加速经销渠道下沉,区域扩张亦有广大空间。公司采用自主生产的全产业链模式,盈利能力有所保障。创始人专注休食行业二十余年,内部激励到位,近年迎多位行业内知名企业管理人员加盟,有望进一步提升内部管理力,提升品类培育和渠道下沉的确定性。我们预计2021-2023年摊薄EPS为1.43、2.40、3.46元,维持“买入”评级。中保烘焙成功培育初步验证品类扩张能力,深海零食有望接棒高增长。公司实行多品类政策,布局竞争格局尚未形成的大赛道,目前公司逐步聚焦深海零食、面包、薯片等核心大单品,2017年公司精准把握趋势切入中保烘焙赛道,2020年营收达6.8亿元,中保烘焙品类的成功初步验证公司培育大单品的能力,短期公司推出深海零食(2015年推出鱼豆腐)及