华安证券：长阳科技（688299）-全球反射膜龙头，Mini商用再上新台阶

长阳科技(688299)主要观点：厚积薄发的全球反射膜龙头长阳科技的主营产品为液晶显示用反射膜。2010年，国内光学膜领域尚处于空白期，市场完全被国际企业垄断，长阳以反射膜为切入点，寻求技术突破。2012年公司第一代光学反射膜问世，成功打破国外巨头技术垄断，填补国内空白。公司通过不断地技术迭代，深挖护城河，反射膜的反射率达到了97%以上，与日本东丽、帝人、韩国SKC等传统国际巨头的同类型产品相比具有一定的优势。2017年公司反射膜出货量首次达到全球第一并持续扩大领先优势，经过十年的长期积累，目前公司反射膜全球市占率超过50%，成为该细分赛道的绝对龙头。长阳逻辑层层嵌套，成长空间大且确定①下游需求稳定增长，反射膜维持高景气。近十年全球LCD电视面板市场增速平稳，CAGR2.2%。同时电视大屏化趋势推动面板尺寸不断增长。据Omdia的统计及预测，2018至2026年，全球电视平均尺寸年均增长1英寸，单台面积CAGR为3.5%。面积增长叠加出货数量增加贡献了全球电视面板面积年均5%~6%的增速，保证了上游反射膜市场空间的稳定增长。②面板产能持续向大陆转移，上游膜材国产化空间大、毛利率高。根据