浙商证券：乐歌股份跟踪点评报告：否极泰来，期待国内外业务共振

乐歌股份(300729)报告导读前三季度营收21亿，yoy+72.27%，单Q3营收7亿元，yoy+19.97%；在收入保持良好增长趋势的情况下，扣非归母净利率仅4.42%，为上市以来最低水平。而我们对此的评价是：符合预期，否极泰来，期待国内外业务共振。投资要点海外消费环境与运力制约收入增长，独立站表现仍亮眼公司前三季度实现营收21亿（+72.27%），单Q3营收7.03亿（+19.97%）。预计单Q3放缓主要原因1）受海外消费环境影响，亚马逊平台本身情况不佳，Q3营收增速降至15%，6年新低；2）海运运力影响，发货交货存在困难影响收入确认。独立站的发展仍是亮点，占销售比重进一步提升。盈利能力指标降至历史最低，否极泰来Q3毛利率36.60%，同比-13pct/环比-1.72pct，汇率、材料涨价、疫情影响海外产能、尾程物流费用上涨是主要负面影响因素，而独立站部分产品售价提升形成抵补；Q3归母净利率4.42%，同比-9.3pct/环比-0.36pct，费用端海运费同比大幅上涨，但9月/10月海运费已看到企稳回调的迹象。对于乐歌而言，2020年Q3是各种宏观因素（汇率、原材料、运费）结合最