信达证券：明新旭腾（605068）-深度报告：汽车内饰国产崛起，引领行业明新腾飞

明新旭腾(605068)汽车内饰制造龙头，历史业绩增长稳健。公司主要从事汽车内饰材料的研发、生产和销售，以皮革产品为主，主要应用于汽车座椅、扶手、头枕、方向盘等产品，下游客户为富维系、国利系、继峰系等汽车一级零部件供应商。公司经过多年发展成长为国内汽车皮革制造龙头，并率先打破欧美企业垄断进入高端车型市场。2016-20年公司收入、利润年复合增速为14.57%、41.35%，业绩增长稳健。2021年前三季度公司收入同增1.19%至5.74亿元，净利同降10.25%至1.43亿元，主要受汽车行业缺芯影响。汽车皮革行业稳步增长，国产替代成为趋势。随着汽车消费持续升级，近年来我国汽车皮革产量稳步增长，我们测算2020年全国汽车皮革市场规模为70亿元，预计2025年将增至104亿元。目前国内汽车皮革行业主要由德国柏德、美国杰仕地、美国鹰革、日本美多绿等海外公司主导，2020年合计市占率约在70%以上，国内龙头明新旭腾市占率为10%。而随着汽车供应链国产化进程加速，国际贸易关系、新冠肺炎影响跨国供应链稳定性，且国内企业逐步强化竞争优势，汽车皮革领域国产替代将成为趋势。多年积累确立龙头地位，建立优势