浙商证券：山东高速点评：拟10.8倍PE投资污水处理公司，至少增厚公司22年利润1.53亿元

山东高速(600350)投资要点总对价21亿元投资毅康科技51%股权，交易PE估值约10.84倍公司拟以6亿元受让毅康科技部分原股东22.92%股权，受让完成后增资15亿元投资毅康科技51%股权，成为控股股东。毅康科技主要从事城乡供水、污水处理、中水回用、水环境生态修复、黑臭水体治理、污泥资源化利用、固废危废处理等领域的投资运营，承诺2021-2025年净利润分别3.4亿元、3.8亿元、4.1亿元、4.4亿元、4.9亿元。本次并购交易对价40%采用自有资金，60%采用银行贷款，贷款成本4.35%，公告预计贷款期限7年情况下项目内含报酬率10.27%，我们测算本次交易价格对应2022年承诺净利润PE估值约10.84倍。切入污水处理环保业务，增厚业绩的同时具备模式及管理协同性一方面，本次收购项目并表后，根据业绩承诺，我们测算在考虑项目利息费用的情况下将增厚山东高速2022、2023年归母净利润1.53亿元、1.68亿元，有望提升公司业绩。另一方面，毅康公司主营污水处理的环保类业务，在建PPP项目转入运营阶段后现金流稳健，与路产主业盈利模式极为类似，且同为需要具备特许经营资质的业务，因此两者