光大证券：三七互娱（002555）-2021三季报点评：自研与出海双轮驱动，业绩有望持续释放

三七互娱(002555)事件：2021年前三季度公司实现营业收入121.1亿元，同比增长7.3%；归母净利润17.2亿元，同比下降23.9%；归母扣非净利润15.2亿元，同比下降22.1%。其中，第三季度实现营业收入45.72亿元，同比增长38.5%，归母净利润8.7亿元，同比增长54.8%；归母扣非净利润8.8亿元，同比增长81.4%。点评：销售费用投入逐步回收，新游上线加持，归母净利率回暖明显。21年前三季度公司归母净利率14.2%，同比下降5.8pct；21Q3归母净利率19%，同比增长2pct。主要系：1）公司第三季度销售费用率54.4%，同比下降10.4pct。公司游戏业务具有先投入后回收的特性，截至第三季度末，公司第一季度用于新游推广的销售费用投入已逐步回收。2）第三季度公司自研新品《斗罗大陆：魂师对决》在全球陆续上线，实现月流水超7亿。我们认为，伴随前期投入回收和高质量新游持续贡献流水，公司业绩有望进一步释放。勠力自研，产品储备丰富。1）自研新游《魂师》表现优秀。根据七麦数据，《魂师》在9月ios游戏畅销榜位居角色扮演类平均第4名。根据DataEye，《魂师》9月投放素材