光大证券：祁连山（600720）-2021年三季报点评：需求呈现韧性，成本上涨拖累业绩

祁连山(600720)事件：公司发布2021年第三季度季报，前三季度实现营业收入58.22亿元，同降3.24%；归母净利润9.54亿元，同降34.13%；扣非归母净利润9.47亿元，同降35.16%。单三季度，公司营收25.20亿元，同降3.99%；归母净利润3.52亿元，同降50.72%。需求以稳为主，量价具备支撑：甘肃地区水泥需求仍以基建为主，整体稳中有升。21年前三季度，水泥产量3572万吨，同增5.5%；单Q3水泥产量1554万吨，同增1.51%。进入三季度随着需求相对放缓，单Q3甘肃地区水泥均价374元/吨，同降6.55%，环比Q2下降4.0%。燃料成本上涨，业绩有所下滑。煤炭价格上涨，使得水泥生产成本迅速上升。2021年，我国动力煤价格一路攀升，尤其是在第三季度加速上涨。截至2021年9月30日，秦皇岛港动力煤（山西产）平均价高达1523元/吨，较上年同期（552元/吨）上涨175.91%、较6月末（883元/吨）上涨72.48%。受此影响，公司单Q3销售毛利率25.52%，同降18.56pct；销售净利率15.47%，同降13.93pct。Q4经营压力或有所缓解：21年1