东方证券：中公教育2021三季报点评：行业波动与产品制约增长，职教龙头多赛道协同发展可期

中公教育(002607)事件：中公教育发布2021Q3财报，前三季度实现营业总收入63亿，同比下降15.3%；实现归母净利润-8.9亿，上年同期为13.2亿元。核心观点外部环境变化大，营收受到负面冲击。中公教育前三季度实现营业总收入63亿，较20年yoy-15.3%，与19年持平。分板块对比19/20，公务员前三季度实现收入31.4亿，分别增长-11%/-21%；事业单位收入8.46亿，分别增长+20%/-15%；教师序列实现收入6.9亿，分别增长-24%/-36%。综合序列由于考研、IT业务等板块的高增长，收入分别增长+62%和+19%。产品形态和行业政策变化共同制约公务员序列收入兑现（详见正文）。行业因素，招录提前和规模减少，导致公务员序列在年初收款减少。产品形态，19/20/21协议班前三季度客单价分别为7283/3899/4862元（20年Q4确认收入有所滞后），笔试全退班型对客单价负面影响大。事业单位整体受益于行业扩张，以及考试周期的接续，普通班班型同比增长66%。教师招录行业缩招同时标准提升，需求减弱下，收入下滑更为显著。国考招录预期省考复苏，预收款有望迎来拐点。2022国