华西证券：航天发展（000547）-电子蓝军高景气，实战实训需求旺盛

航天发展(000547)事件概述：公司发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入32.07亿元，同比增长11.44%；归母净利润4.51亿元，同比增长7.79%；单三季度实现营业收入9.85亿元，同比增长4.13%；归母净利润1.36亿元，同比增长28.72%。分析判断:公司三季度末应收账款35亿元，同比增长25%，由于军品年底集中确认的特点，应收账款实际坏账率较低，其增速可反映整体业务收入的增速。公司员工从去年底的2500人增长至3000人，管理费用等增长较快。这也体现了公司订单趋势向好，发展前景乐观。公司研发费用达2.6亿元，占收入的比例达8%，处于较高水平。投资收益3695万元，同比增长1473.43%，其中，对联营企业和和营企业的投资收益为1584万元，而联营企业锐安科技在中报时尚有较多亏损，预计锐安科技全年将完成业绩承诺。公司计提了大额坏账准备以及资产减值损失，这也导致了中报和三季报的利润下滑。从历史情况看，公司四季度业绩占全年的一半左右，预计全年实现净利润10亿元左右，当前估值较低，具备较好的投资性价比。此外，三季报持仓显示，子公司南京长峰管理层持股平台南京康海有限合